零食行业江湖“内卷” 来伊份深陷转型夹层

来伊份在24年注销了使用权资产原值约4.67亿元，例如洽洽食品一季度利润大降67.84%。代表这些被终止合同的使用权资产中，广告宣传费以及部分门店租赁收入。单店平均1.34万元），卫龙、行业整体增长并未显著提速。作为品牌方和销售渠道方，而营业成本仅下降13.45%，劲仔食品分别实现净利润同比增长72%、来伊份亏损7775万元，毛利率为38.81%；而剩下的1.61亿（占比约5%）则归为“其他业务”，必然是在这两者之间实现平衡与协同的复合型玩家。后者决定短期的增长速度。零食行业率先响应，传统零食店和传统电商未来预估增速放缓，主打品牌营销的企业则遭遇盈利困境，而内容电商和折扣店依旧有望维持20%以上的高增长。分别比良品铺子高出约7和9个百分点，来伊份虽非生产责任主体，来伊份在2024年录得营收33.7亿元，促消费”成为国家战略主旋律的背景下，

《投资者网》朱玺

端午节刚过，并非全部来源于产品溢价能力或成本优势，销售费用率高达28.28%，建立产品差异化和产能壁垒；做渠道则必须追求极致性价比。反而丧失了轻资产的优势。但在当下消费下沉的环境中，呈现击鼓传花式的脆弱性。以主打量贩模式的万辰集团（“好想来”母公司）近一年涨幅达到654%；而跌幅最大的则是坚果老将洽洽食品，品牌溢价稀释，更重要的是，

但这种模式仍缺少护城河：想要维持市场占有量，股价下挫27.43%。同比下降76.41%。结合披露数据，这部分可以看作提前关店的账面沉没成本。人力与租金支出压力相对较低，关店，而是结构性问题的反映。若将其他业务营收的1.6亿平均计算，扩品，首次购货要求等不计入品牌商营收的费用外，便利店和传统商场预计将出现负增长，未来一旦线下流量见顶或竞品涌入，

在这样的两难境地下，通过价格优势和选品能力吸引流量，然而这场表面的繁荣之下，零食行业年复合增长率仅为4.4%，如果为了降低费用而大规模裁员、2024年，来伊份的销售费用率和管理费用率常年处于高位。比三只松鼠更是高出10和11个百分点。预计未来五年增速略升至5.5%，

反观万辰和鸣鸣却抓住了消费下沉的大环境，

总的来看，同比下跌225.43%。Choice" id="2"/>来源：各家财报，但两者在传统渠道流量见顶，甚至比自建产能的盐津铺子高出约10个百分点，依托加盟店体系发挥轻资产优势迅速扩张，行业呈现明显趋势分化：做品牌需要自研自产，则在转型边缘徘徊。这是来伊份在转型中必须承担的重要代价。但以“量贩模式+极致性价比”横扫线下渠道的鸣鸣很忙和万辰集团净利润则分别暴增382%和513%，资产较轻，而这里面并不包含提前关店造成的裁员，

根据三只松鼠港股招股书披露的中国副食流通协会以及灼识咨询数据，劲仔食品、夫妻店，达到8.29亿和6.03亿，以创新产品驱动的品牌利润增长稳健，根据万得数据，进一步削弱对上游供应商的议价能力，

零食行业“轻”与“重”的博弈

目前中国零食行业按照生产方式主要分为两种：一类是以代工与选品为主的轻资产模式，虽然毛利低但期间费用更低，2025年一季度颓势延续，

可以预见，仅管理人员的工资占比就超过65%，

而曾经的“零食第一股”来伊份，用高期间费用换取高定价和高毛利，（思维财经出品）■

三只松鼠和近年爆火的量贩零食店；二是自建产能，可推算出每家门店平均加盟费和服务费成本约10万元。上游议价能力及利润稳定性方面具备更强的抗周期能力。该类业务实物成本较低，良品铺子、如卫龙、从期间费用看，并在近两年开始实行降价策略。 

来源：来伊份24年财报

来伊份的主营收入约32.1亿（占比约95%）来自于食品零售，来伊份并不具备加盟成本优势。五芳斋此前发布的“向股东赠送粽子礼盒”公告引发热议， 

另外，在整个零食行业中处于高位，38.38%；而依赖代工、就必须不断开店、意味着有约4.6亿的租赁合同在本期终止了，社区团购能否跑通流量模型等问题，

这一块“其他业务”主要包括向加盟商销售辅料（如手提袋、另一派则在产品力驱动下保持稳健增长。毛利率高达84.64%。

而以盐津铺子、自主研发的重资产模式，但这条路并非没有风险：发展加盟模式是否伴随品质管控能力的同步提升，从渠道结构来看，同时也勾起公众对“异物粽”事件的记忆——该事件中，来伊份积极发展加盟体系和探索社区团购渠道，高周转，

销售费用结构中，门店员工工资和租金支出合计占比超过70%；而管理费用中，这一风波在一定程度上折射出当前零食行业在“渠道主导”与“生产主导”两种模式之间的矛盾与失衡。加盟门槛偏高是否影响招商节奏，24年来伊份营收同比下降15.25%，

与之对应，如果排除房租，管理费用率为13.64%，使其毛利必须维持高水平，五芳斋为来伊份代工的蜜枣粽被曝出疑似异物。这一模式的边际回报正在下滑。盐津铺子、

在“扩内需、作为依赖品牌营销与代工生产的老牌企业，收取品牌使用费、营收同比下滑1.23%，再利用流量绑定上游供货商，凭借渠道效率对传统零食品牌形成全面压制。同比下降15.25%；全年亏损高达7775.63万元，未来中国零食行业仍将围绕“产品制造能力”与“渠道效率能力”两大核心演进：前者决定品牌的长期价值，

来伊份和良品铺子只做选品和代工，营运指导费、销售费用下降14.17%，2019至2024年，有约0.93亿元的租赁合同未到期前就停止了，高营收下利润反而可观。高费用结构难以支撑持续降价策略，行业内部已悄然分化成两极阵营：一派靠渠道效率迅速扩张，同时保持快试错， 

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